前進科技IPO過會：專注冷凝式熱交換器，綁定歐洲知名壁掛爐品牌商

北京證券交易所上市委員會2023年第50次審議會議結果出爐：前進科技（873679）符合發行條件，上市條件和信息披露要求，成功過會。

犀牛之星APP顯示，前進科技是一家專注于鋁合金冷凝式熱交換器研發、生產和銷售的高新技術企業，是浙江省專精特新中小企業。

公司主要產品為家用鋁合金冷凝式熱交換器，并銷售少量中間產品覆膜砂和覆膜砂砂芯，用于汽車或摩托車零部件的鑄造。公司憑借豐富的鋁合金砂鑄經驗及先進的制砂制芯、高效全自動清砂、滲漏氣密性精密檢測、內水道圖像質控等生產工藝，為下游知名燃氣壁掛爐品牌廠商提供冷凝式熱交換器的專業配套。

(資料圖片僅供參考)

截至目前，公司擁有46項專利證書，其中包括3項發明專利及43項實用新型專利。

公司部分專利情況

資料來源：招股說明書

一、業績穩定增長，主要收入依靠境外

營收方面，2020-2022年，公司營收從1.76億元增長至2.19億元，CAGR為11.55%；2020-2022年扣非歸母凈利潤分別為4691.97萬元、4500.29萬元、5000.17萬元，總體呈上升趨勢。

從營收結構來看，家用鋁合金冷凝式熱交換器是營收的主要來源。2020-2022年，公司家用鋁合金冷凝式熱交換器收入分別為1.74億元、1.93億元、2.18億元，CAGR為12.08%，占主營業務收入的比例分別為91.10%、90.05%、84.87%。

資料來源：招股說明書

2020年-2022年，公司銷售毛利率分別為47.54%、38.76%、37.76%，若剔除運保費的影響，主營業務毛利率分別為48.00%、44.40%、41.57%，整體保持較高水平，但呈下降趨勢。

從產能利用率來看，2020年-2022年公司鋁合金冷凝式熱交換器的產能利用率分別為71.83%、86.25%、86.86%，保持在較高水平。

資料來源：招股說明書

客戶方面，前進科技憑借成熟的鑄造工藝和良好的產品品質，公司與Ideal公司、貝卡爾特（Bekaert）、大金土耳其（DaikinTurkey）等境外知名品牌廠商保持了長期穩定的合作關系。

其中，Ideal公司是歐洲市場上有較高知名度和市場份額的家用燃氣壁掛爐制造商，也是前進科技的第一大客戶。2020-2022年，前進科技對第一大客戶英國Ideal公司的銷售收入占營業收入的比例分別為82.46%、72.02%、74.01%，客戶集中度較高，對Ideal公司存在一定依賴性。

資料來源：招股說明書

二、歐洲與國內冷凝式熱交換器市場需求穩步增長

全預混冷凝式燃氣壁掛爐是一種高效、環保的燃氣鍋爐，它將空氣和天然氣按比例預先混合后充分燃燒，可明顯減少一氧化碳、氮氧化物等有害氣體的生成，同時可通過回收高溫煙氣中的水蒸氣潛熱，提高熱效率。冷凝式熱交換器是全預混冷凝式燃氣壁掛爐的核心部件，采用一體式設計，整個換熱和冷凝過程由一個熱交換器完成。

燃氣壁掛爐起源于歐洲，近二十年來，歐盟相繼出臺一系列與節能減排相關的法律法規，常規燃氣壁掛爐已逐步退出增量市場，目前歐洲市場上銷售的主流燃氣壁掛爐產品均為全預混冷凝式燃氣壁掛爐。

資料來源：招股說明書

相比歐洲等地區，由于市場需求和技術水平的限制，我國全預混冷凝式壁掛爐的推廣和應用相對較晚。但是，隨著環保要求的提高和能源價格的上漲，冷凝式熱交換器在燃氣鍋爐市場上的需求不斷增長。從中國土木工程學會燃氣分會燃氣供熱專業委員會公布的數據來看：2021年中國燃氣采暖熱水爐全年總銷量為310萬臺，市場整體水平與2018年相近；而其中更加節能環保的冷凝式燃氣采暖熱水爐全年銷量為26萬臺，占全年總銷量的8.4%，相比2019年（25萬臺）增幅4.0%，相比2020年（22萬臺）增幅18.2%。

數據來源：中國土木工程學會燃氣分會燃氣供熱專業委員會

此外，隨著市場需求的增長，國內冷凝式熱交換器的市場競爭也越來越激烈。許多國外企業也紛紛進入國內市場，競爭格局日益多元化。同時，由于市場競爭的激烈，產品價格也在不斷下降，對行業利潤空間造成了一定的壓力。

三、同行業對比

前進科技是國內較早進入全預混冷凝式燃氣壁掛爐用熱交換器行業的企業之一，專注于鋁合金冷凝式熱交換器的生產制造。在歐洲市場，前進科技每年數十萬件的熱交換器產品供應量，市場占有率較為領先，并基于過往的質量記錄形成了良好的行業口碑。

同行業上市公司方面，可比公司有明志科技（688355）、方盛股份（832662）。

募投方面，本次擬募集2.52億元用于鋁合金冷凝式熱交換器擴能建設項目、鋁合金冷凝式熱交換器技改項目和研發中心建設項目。其中，鋁合金冷凝式熱交換器擴能建設項目、鋁合金冷凝式熱交換器技改項目建成后，可以增加產品產能，強化現有業務，優化產品品質，提升制造精度。

資料來源：招股說明書

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